Taux de rendement cibles et prévisions de rendement

Dans mon dernier article, j’ai parlé des principales différences qui distinguent la façon dont les investisseurs institutionnels ont tendance à gérer leur actif de celle qu’adoptent les épargnants pour gérer le leur. Le présent article porte sur l’approche axée sur le taux de rendement cible préconisée par les investisseurs institutionnels et les rajustements apportés à ce taux de rendement cible au cours des dernières années.

La plupart des investisseurs institutionnels (caisses de retraite, fonds de dotation et fondations, par exemple) se fixent un taux de rendement cible qu’ils espèrent obtenir sur une période donnée pour leurs parties prenantes. La composition de l’actif choisie pour obtenir ce taux de rendement est établie en conséquence, c’est-à-dire qu’elle tient compte de la frontière efficiente qui permet de prendre le moins de risque possible pour atteindre le taux de rendement fixé. Les épargnants devraient en faire autant. Dans le cadre de leur processus, les épargnants devraient établir leurs objectifs de placement et les taux de rendement cibles nécessaires pour les atteindre. La composition de l’actif devrait ensuite être établie afin de donner aux épargnants le moyen le plus efficient qui soit d’atteindre ces objectifs, soit en prenant le moins de risque possible pour atteindre un taux de rendement attendu.

Les taux de rendement attendus ont baissé depuis quelques années. Le tableau ci-dessous montre la proportion des régimes de retraite des sociétés composant l’indice S&P 500 et les fourchettes de taux de rendement attendus. L’évolution des attentes entre 1999 (barres grises) et 2017 (barres oranges) est plutôt frappante. En fait, le taux de rendement moyen des régimes de retraite à prestations déterminées des sociétés composant l’indice S&P 500 est passé de 9,2 % en 1999 à 6,6 % en 2017. Cette réduction découle de la baisse des rendements des placements à revenu fixe et du recul des rendements attendus sur les actions.

Les épargnants devraient préciser le taux de rendement qu’ils souhaitent obtenir pour leur patrimoine et opter pour une composition de l’actif conforme à ce taux cible. En rééquilibrant régulièrement la composition de leur actif de façon à rétablir les proportions initiales, les épargnants se trouvent à vendre quand les prix sont élevés et à acheter quand ils sont bas; autrement dit, ils profitent de ce rééquilibrage pour liquider une partie des placements qui ont rapporté plus que les autres et accroître la pondération des catégories d’actif qui ont dégagé un rendement inférieur à celui des autres. Les épargnants tentent trop souvent de courir après les rendements; se fixer un taux de rendement cible les amène à s’imposer une certaine rigueur.

Les investisseurs institutionnels précisent leur taux de rendement cible dans leur énoncé de politique de placement. Ils établissent la composition de l’actif en fonction de la frontière efficiente qui les amène à prendre le moins de risque possible pour obtenir ce taux de rendement cible. Les épargnants doivent se fixer un taux de rendement raisonnable qui tient compte des taux obtenus par le passé sur de longues périodes. Les institutions ont réduit leurs prévisions de rendement au cours des dernières années, comme on le voit ci-dessus. Les épargnants devraient adopter un énoncé de politique de placement faisant état des taux de rendement attendus et de la composition de l’actif qu’ils comptent établir pour atteindre leurs objectifs.