Arrêter de relever les taux est probablement plus facile que de les abaisser
Les investisseurs se demandent si le mandat de la Réserve fédérale américaine visant à maintenir la stabilité des prix a été limité par les préoccupations actuelles au sujet de la stabilité financière. Dans ce contexte, quelles sont les conséquences de la décision de la banque centrale de relever ses taux le 22 mars?
À la suite de la volatilité des marchés provoquée par les signes de difficultés dans les secteurs bancaires américain et européen, les investisseurs ont accordé une attention toute particulière aux déclarations de la Réserve fédérale américaine (Fed) le 22 mars, dans l’espoir qu’elles les aident à évaluer si les événements récents influeraient sur les décisions de la banque centrale en matière de politique à l’avenir.
Voici les trois principaux points à retenir de la réunion de la Réserve fédérale :
- Le marché ne croit pas à la trajectoire prévue des taux de la Fed pour les prochaines années. Si le taux final prévu par la banque centrale est désormais plus conforme aux attentes du marché, la trajectoire prévue des taux directeurs pour le reste de l’année 2023 et jusqu’en 2025 s’écarte considérablement des prix du marché¹. Bien que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ait fait remarquer que le scénario de base de l’institution ne comprenait pas de baisses de taux, celui du marché en comprend certainement. Qui a raison?
- La Réserve fédérale a intégré les turbulences actuelles sur le secteur bancaire américain dans ses délibérations et considère les événements récents comme une autre forme de resserrement. Selon M. Powell, les récents événements équivalent à peu près à une hausse de 25 points de base des taux. Il a souligné sa conviction que les conditions financières s’étaient resserrées davantage que ne le montraient de nombreux indices traditionnels de conditions financières. À notre avis, son message est que si le secteur bancaire devait subir plus de tensions dans les semaines à venir, cela pourrait réduire la nécessité de cette « dernière » hausse de ce cycle.
- La Fed s’est montrée légèrement moins préoccupée par l’inflation. Cela dit, M. Powell s’est empressé de souligner qu’il y avait encore beaucoup à faire. Il a indiqué que les attentes en matière d’inflation à long terme demeurent ancrées pour les ménages, les entreprises, les prévisionnistes et les marchés. Selon nous, c’est important, car si ces indicateurs devaient évoluer dans le sens inverse, la Fed pourrait revenir à une politique belliciste et la capacité de la banque centrale à ralentir la hausse des taux et à interrompre son cycle haussier à partir de ce moment-là pourrait se réduire.
Nous continuons à penser que la Fed sera particulièrement prudente quant à la réduction trop précoce des taux directeurs, de peur de déclencher une inversion de l’inflation.
La décision de mercredi et les commentaires de la Réserve fédérale n’ont guère changé notre point de vue. Nous continuons à penser que la banque centrale américaine sera particulièrement prudente quant à la réduction trop précoce des taux directeurs, de peur de déclencher une inversion de l’inflation.
Sur le plan des placements, nous sommes probablement en train de passer à la deuxième phase de notre « approche en trois phases des placements en obligations » – nous pensons que nous sommes arrivés au point où l’adoption de la duration devrait être bénéfique. Le resserrement des conditions financières au cours de la semaine écoulée a probablement renforcé l’anticipation d’une récession prochaine, ce qui est généralement suivi d’une baisse des taux obligataires.
En ce qui a trait aux actions, la volatilité à court terme est probable selon nous, car le marché digère les répercussions actuelles des banques régionales américaines et les fluctuations potentielles des prix dans d’autres sous-secteurs du marché. Alors que l’économie américaine digère quant à elle les hausses de la Fed de l’année dernière, nous croyons que l’inflation continuera à baisser (notre hypothèse de base est que l’inflation atteindra 4 % d’ici la fin de l’année).
Il est important de noter que nous prévoyons une hausse des multiples au second semestre de cette année (en prévision des baisses de taux attendues en 2024), ce qui devrait stimuler la hausse des marchés en 2023. Comme toujours, nous pensons que la sélection des titres demeurera essentielle.
1 Bloomberg, au 22 mars 2023
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