Perspectives macroéconomiques mondiales T4
Confrontés à une détérioration de la croissance économique, une inflation élevée et une perte de confiance des investisseurs, les marchés mondiaux ont passé le trimestre dernier à anticiper une position de plus en plus ferme à l’égard des taux de la part des banques centrales, entraînant une volatilité fortement accrue dans l’ensemble des catégories d’actif. Nous examinons de plus près les tendances macroéconomiques qui sont susceptibles de façonner les marchés au cours des prochains mois.
La pente sera abrupte
Une grande partie de la narrative sur les marchés semble trop axée sur la question de savoir si l'économie mondiale ou une région spécifique va entrer en récession. Nous avons toujours pensé qu'une telle approche binaire n'est pas très constructive. Selon nous, il est plus important de savoir à quel rythme nous allons entrer dans une période de très faible croissance et combien de temps elle va durer. La dynamique stagflationniste, qui a été amplifiée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie, continue de poser un défi aux actifs à risque.
Les piliers macroéconomiques qui pourraient façonner T4
Les investisseurs qui espèrent le retour de conditions de négociation plus favorables seront probablement déçus au cours des prochains mois. Selon nous, les perspectives de croissance mondiale, qui se refléteront dans le contexte de négociation, semblent en voie de se dégrader pour le reste de l’année 2022 et de rester faibles au premier semestre 2023. Nous avons identifié les principaux piliers macroéconomiques qui, selon nous, influenceront le comportement des marchés au cours des prochains mois.
Ralentissement de la croissance en Chine
Nous nourrissons toujours des inquiétudes à propos de l’économie chinoise. Le coût économique de la politique dynamique zéro COVID augmente alors que persiste la crainte de nouveaux confinements à grande échelle. On pourrait assister à de nouvelles difficultés d’approvisionnement, au moment où le secteur immobilier chinois continue de se dégrader. Sans compter qu’un ralentissement de la croissance mondiale réduirait l’appétit mondial pour les exportations chinoises. Autant de facteurs défavorables à la croissance à ne pas négliger. Fondamentalement, le soutien politique reste insuffisant par rapport aux difficultés que connaît l’économie.
Il est probable que l’inflation restera élevée
Les pressions inflationnistes devraient peu à peu se relâcher dans les prochains mois, tout en restant à des niveaux élevés pendant le reste de 2022 et au début de l’année prochaine. Nous nous attendons à ce que les chiffres de l’IPC global commencent à s’écarter de ceux de l’IPC de base. En effet, les prix de l’alimentation et de l’énergie demeureront probablement élevés, mais les éléments plus sensibles aux taux d’intérêt devraient commencer à présenter des signes de désinflation. Nous pensons que l’inflation aura sensiblement diminué d’ici à la mi-2023, en raison des effets de base, de l’accumulation attendue de stocks excédentaires de produits de détail non automobiles et de la diminution des perturbations dans les chaînes d’approvisionnement.
Le resserrement par les banques centrales entrave la croissance
Le resserrement pratiqué à l’échelle mondiale par les banques centrales, à la fois sur les marchés développés et les marchés émergents, contribuera à la dégradation des conditions mondiales de liquidités et sera un frein à la croissance. Alors que nous nous attendions initialement à ce que les banques centrales, voyant les données économiques se détériorer, délaissent la maîtrise de l’inflation pour répondre aux préoccupations liées à la croissance dans les prochains mois, l’inflation obstinément élevée ne leur a pas, pour la plupart, laissé d’autre choix que de continuer à relever les taux malgré le ralentissement de la croissance, amplifiant ainsi la dynamique de récession.
Garder le cap malgré l'incertitude
Notre pronostic est clair : nous entrons dans une période difficile pour les marchés à risque, du moins à court terme. Le contexte géopolitique global ne facilite pas les choses, car deux événements importants (le congrès du Parti communiste chinois en octobre et les élections de mi-mandat aux États-Unis à la fin 2022) vont sans doute accaparer l’attention des marchés. Dans ces circonstances, il est important de songer à renforcer la résilience des portefeuilles. Certes, l’incertitude et la volatilité peuvent faire naître des opportunités, mais il est tout aussi important pour les investisseurs de faire abstraction du brouhaha à court terme et de concentrer leurs objectifs sur le long terme.
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