Perspectives macroéconomiques mondiales T1 2023 : Nouvelle année, nouvel horizon
Une dynamique stagflationniste persistante, des bouleversements géopolitiques et une Fed agressive. Pour l'année à venir, nous nous attendons à une année en deux temps, avec des conditions difficiles au premier semestre et une amélioration au second semestre. Nous examinons les tendances macroéconomiques qui pourraient définir 2023.
Perspectives de croissance mondiale : qu’est-ce que 2023 nous réserve?
La croissance mondiale semble vouloir ralentir sensiblement et se situer bien en deçà du seuil de 3 % que le Fonds monétaire international utilise pour définir les récessions mondiales1. Si l’on exclut le choc de la COVID-19 et la crise financière mondiale, un ralentissement de cet ampleur pourrait faire de 2023 la pire année sur le plan de la croissance mondiale depuis les années 1980.
Notre analyse suggère que la plupart des économies avancées entreront en récession en 2023. Les États-Unis seront confrontés à l'impact décalé du resserrement agressif de la Réserve fédérale américaine (Fed). La faiblesse économique sera particulièrement prononcée dans les économies sensibles aux taux d'intérêt comme le Canada, l'Australie, la Nouvelle-Zélande et le Royaume-Uni. En Europe continentale, le ralentissement de la croissance sera principalement dû à des chocs négatifs particulièrement importants au niveau des termes de l'échange. Parallèlement, le ralentissement de la demande finale des économies avancées, l'inflation élevée et la vigueur persistante du dollar américain devraient se transformer en facteurs défavorables importants pour les marchés émergents. De plus, en Chine continentale, la fin chaotique de la politique zéro COVID, la faiblesse de la demande extérieure, un secteur immobilier toujours en difficulté et un soutien politique insuffisant pourraient bien maintenir le PIB du pays en dessous de la tendance jusqu'en 2024.
Heureusement, notre analyse suggère que les perspectives de croissance s’éclairciront légèrement au second semestre, au cours duquel ces facteurs défavorables devraient s'atténuer et laisser place à des conditions plus favorables pour les marchés financiers.
Perspectives de croissance mondiale en 2023
Selon notre scénario de base, le choc négatif imminent de la demande est suffisant pour que les préoccupations relatives à la croissance prennent la place des craintes concernant le contexte inflationniste, ce qui pourrait ouvrir la voie à un revirement plus concilient de la politique monétaire des banques centrales au quatrième trimestre. Cela est reflété par prix actuels des marchés¹ et à la tendance historique des cinq dernières décennies pendant lesquelles des hausses de taux rapides et importantes ont resserré les conditions financières si rapidement que le ralentissement de la croissance qui a suivi a entraîné un revirement brutal du cycle de la Fed, passant d'un resserrement à un assouplissement.
Risque #1 pour notre scénario - Les prix devraient rester élevés
Il est souvent difficile d’observer les effets d’une politique monétaire sur l’économie réelle avant 12 à 18 mois. Nous craignons que la transmission de l'actuel cycle de resserrement mondial ait à peine commencé. En effet, historiquement, le ralentissement de la croissance se manifeste une fois le cycle de resserrement terminé. Au cours de l'année qui vient de s'écouler, les conditions financières mondiales ne sont passées en territoire restrictif qu'en mars 2022, un seuil que les États-Unis ont franchi six mois plus tard.
Risque #2 pour notre scénario - La politique zéro COVID en Chine continentale
Nous maintenons notre opinion selon laquelle la voie de la réouverture ne prendra un élan significatif qu'après le Congrès national du parti en mars 2023. La volonté affichée récemment de mobiliser l'ensemble de la société pour encourager les personnes âgées à se faire vacciner constitue un changement important, même s'il reste à voir si si la persuasion permettra à elle seule de faire progresser le taux de vaccination ou si le déploiement se fera aussi rapidement que prévu.
Risque #3 pour notre scénario - Force du dollar : trop tôt pour parler d’un sommet
Une baisse du dollar américain (USD) est généralement associée à une amélioration des perspectives de croissance mondiale et à un environnement favorable aux marchés à risque (l'inverse est également vrai). Pour que la dépréciation du dollar se poursuive, il faudrait que la croissance économique mondiale en dehors des États-Unis soit supérieure à la croissance américaine et que les écarts de taux d'intérêt entre les États-Unis et le reste du monde se réduisent. Toutefois, aucune de ces deux dynamiques ne semble probable pour l'instant.
Définir les revirements de politique des banques centrales
Il s'agit d'un autre facteur que nous pensons que les investisseurs devraient prendre en considération : Comment devons-nous définir un revirement de politque? Ces dernières semaines, l'attention du marché s'est portée sur la prévision du sommet du cycle de resserrement mondial, et il a été souvent fait mention du revirement des politiques des banques centrales. Le terme revirement est manifestement devenu le terme à la mode pour décrire à peu près n’importe quelle évolution de politique monétaire.
Cette description ne rend toutefois pas suffisamment compte de la complexité des cycles de taux d'intérêt, car ces revirements impliquent un degré élevé de variabilité en termes de synchronisme et d'ampleur. Il est important de noter que nous ne parlons pas d'une seule banque centrale, mais de plusieurs banques centrales, chacune d'entre elles opérant avec des contraintes et des défis différents.
Politique monétaire : de resserrement à assouplissement
Source: Gestion de placements Manuvie, au 16 décembre 2022. La Banque de réserve d'Australie est à cheval sur les phases un, deux et trois : Bien qu'elle ait annoncé récemment de plus petites baisses de taux d'intérêt, les procès-verbaux et les déclarations de la banque centrale suggèrent qu'elle souhaite conserver l'option de relever les taux de manière plus importante à l'avenir..
1 Au 13 décembre 2022.
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